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伟星股份:国内钮扣行业龙头企业(表)

鏃ユ湡锛2019-06-17 23:43 鏉ユ簮:未知 浣滆:admin

  国内钮扣生产龙头企业。伟星股份是国内服装辅料行业的龙头企业,专业从事中高档钮扣、拉链等服装辅料的生产和销售,是世界上最大的钮扣生产企业之一,年产各类中高档钮扣50多亿粒,同时也是国内钮扣和拉链行业目前唯一的一家上市公司。近年来,除了传统的钮扣产品外,公司的产品范围逐步扩充到拉链以及时尚的人造水晶钻,产品的多样化也推动了公司近年来主营收入和净利润的节节攀高。

  IPO募集项目建成推动业绩快速成长。公司于2004年上市,随着IPO募集资金项目的建成投产,2005年以及2006年上半年,公司销售收入以及净利润快速增长:2005年公司主营收入及净利润分别比前一年增长50.93%和42.24%;2006年上半年公司主营收入同比增长37.97%,净利润则同比大幅增长64.69%。

  定向增发更促发展。公司定向增发项目已经证监会批准,募集资金将用于高档拉链技改项目和新型多彩水晶钻技改项目。这两个项目的建设期均为两年,预计07年中期即可陆续投产,这也将支撑公司未来几年的快速增长。

  股权激励为业绩增长添动力。公司公布了以公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员为激励对象的股票期权激励计划,其行权条件包括以2005年度净利润为基数,06、07年两个会计年度净利润年复合增长率超过25%。这也为公司未来两年的业绩提供了一定程度的增长保障。

  盈利预测。预计06、07年公司主营收入年均增速能达到30%左右,实现销售收入分别为70,198万元和91,460万元;净利润增长率分别为44.78%和33.33%,达到5,136万元和6,848万元。

  投资建议:预计06-07年公司EPS分别为0.57元和0.76元,动态PE值分别为22.58倍和16.93倍。公司作为纺织服装行业的细分龙头,未来两年将快速增长,我们认为可以给予公司20倍的市盈率,以07年每股收益0.76元计算,合理价格为15.20元。目前我们审慎地给予伟星股份投资评级为:

  伟星股份是国内服装辅料行业的龙头企业,专业从事中高档钮扣、拉链等服装辅料的生产和销售,是世界上最大的钮扣生产企业之一,年产各类中高档钮扣50多亿粒,同时也是国内钮扣和拉链行业目前唯一的一家上市公司。公司在服装辅料尤其是在钮扣产品上具有二十多年的专业生产史,产品从研发到生产、销售均已形成完善的体系。在国内中高档钮扣市场上,公司的市场份额大约占到了15%左右;近年来,除了传统的钮扣产品外,公司的产品范围逐步扩充到拉链以及时尚的人造水晶钻,产品的多样化也推动了公司近年来主营收入和净利润的节节攀高。

  公司于2004年上市,随着IPO募集资金项目的建成投产,2005年以及2006年上半年,公司销售收入以及净利润快速增长:2005年公司主营收入及净利润分别比前一年增长50.93%和42.24%;2006年上半年公司主营收入同比增长37.97%,净利润则同比大幅增长64.69%。

  在公司目前的收入结构中,传统优势产品钮扣仍然占有最大比例,06年上半年将近62%的销售收入均来自于钮扣。公司产品的主要原材料为不饱和树脂、铜、锌合金、铜扁丝、涤纶丝等,由于受石化、金属类价格大幅上涨的影响,公司原材料采购成本也急剧增加。在这种负面影响下,公司一方面加强了新产品的研发,产品结构的调整以及销售渠道网络优势的充分发挥使得公司产品保持了较高的附加值;另一方面,在服装中钮扣的成本比重不足1%,因此公司产品的下游—服装企业对钮扣的价格不敏感,公司产品的成本压力能够转嫁至下游。在成本压力下,公司产品综合毛利率自2005年中期以来依然稳步提升,06年上半年的毛利率同比提升约3.3个百分点,也充分体现了公司对于原材料价格上涨对于产品成本影响的化解能力。

  公司定向增发项目已经证监会批准,募集资金将用于高档拉链技改项目和新型多彩水晶钻技改项目。此次公司将定向增发不超过1500万股,发行价格不低于董事会决议公告日前20个交易日公司股票收盘价的算术平均值的90%,即8.26元。这两个项目的建设期均为两年,预计07年中期即可陆续投产,这也将支撑公司未来几年的快速增长。

  辅料行业与服装行业在产业链上是上下游的关系,相互依存。服装辅料包括衬布、拉链、纽扣、线带、商标、絮料和垫料等,是服装不可或缺的重要组成部分。随着人们对服装要求的日益提高,辅料除了服用性能外,还增添了艺术含量,如拉链、纽扣等,材料虽小,却能在服装上成为点睛之笔,所以辅料对现代服装设计生产有着重要意义。据中国纺织工业协会统计,2005年纺织工业(规模以上)企业共生产各类服装147.98亿件,同比增长16.84%;2006年1-7月共生产各类服装91.2亿件,同比增长11.49%。同时我国还是世界成衣出口大国,2005年全年服装出口创汇735.66亿美元,同比增长19.40%;尽管受到欧美设限的影响,由于在非设限市场的积极拓展,今年前7个月服装出口依然快速增长,创汇金额同比增长27.08%。服装行业整体持续发展、稳定增长以及出口创汇的增加必然也离不开服装辅料的支持。

  (1)技术及研发优势。公司的技术优势包括进口自欧洲的精良设备、素质较高的技术工人队伍以及各种钮扣的生产工艺和产品设计技术。公司还拥有国内同行业唯一的省级新产品、新技术研发中心,每年开发新产品5000个。正是由于公司的技术优势,世界著名的钮扣生产企业日本IRIS公司和美国IMSIG公司都成为公司产品的经销商。

  (2)营销网络优势。公司在全国主要大中城市设立了40多个销售分公司或营销网点,建立了国内同行中规模最大的营销网络;国外客户也遍及五大洲,辐射50多个国家和地区。国内外的知名品牌服装企业如美特斯邦威、七匹狼、POLO等都是公司稳定的客户。公司业已成熟的营销网络也为新产品的销售提供了良好的平台。

  伟星股份拥有二十多年的钮扣生产历史,因此钮扣也是公司的传统优势产品;公司01年新上拉链生产项目、05年下半年开始批量生产人造水晶钻,这两项产品的销售收入随着项目建成投产增速非常快,且从公司的定向增发项目来看,拉链和人造水晶钻也会成为公司未来的重点发展产品。

  钮扣目前在公司的主营收入中占60%左右的份额,其销售收入近年来也持续增长。公司IPO中涉及钮扣的两个技改项目于2005年6月投产,随着产能的释放,公司钮扣产品2005年全年实现的销售收入同比增长64.75%。2006年上半年,公司钮扣的销售收入为19,928万元,比05年上半年增长27.5%,且毛利率提升3.48个百分点。预计公司钮扣的销售收入将稳步提升,不断研发的新品能够使钮扣产品保持较高的毛利率水平。

  拉链为公司2001年初新上项目,在短短数年内发展迅速,其销售收入从2001年的1,123万元快速增长,到2005年已突破1亿元。从1999年开始,我国已成为世界上最大的拉链生产国;因纺织服装、箱包、鞋类、体育用品的拉动,近几年我国拉链产量逐年增长,目前销售额约占全球销售额的一半。预计未来几年,我国拉链产量仍会以年均20%左右的速度增长。

  公司IPO募集项目中的塑钢、金属拉链以及尼龙、隐形拉链两个技改项目已于06年6月投产;定向增发项目之一也是高档拉链的技改项目,随着这些项目的逐步达产和投产,公司拉链产品的生产规模将继续扩大。公司主要发展的是中高档的新型拉链,附加值较高。未来几年,公司拉链产品将进入产能持续释放时期。

  如今人造水晶钻被广泛的用于首饰、发饰以及钮扣、服装,目前在服装上的应用量已上升到总用量的第一位。国际上人造水晶钻的年销售额超过100亿元,其中中国占到了20%左右,但是在国内中高档人造水晶钻的生产制造几乎空白,国内市场90%被奥钻和捷克钻所控制。伟星股份05年下半年开始人造水晶钻的批量生产,05年全年实现391万元销售收入,毛利率达到40.28%。06年上半年,公司人造水晶钻实现收入1,542.58万元,已接近去年收入的4倍,毛利率为40.44%,基本保持稳定。人造水晶钻前景看好,公司定向增发的项目之一即为新型多彩水晶钻技改项目,将新增15亿粒的产能,人造水晶钻产品也将会成为公司新的利润增长点。

  公司6月份公布了以公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员为激励对象的股票期权激励计划。拟授予激励对象的股票期权数量为608万份,每份股票期权拥有在授权日起5年内的可行权日以行权价格(9.06元)和行权条件购买一股公司股票的权利。行权条件包括(1)公司上一年度加权平均净资产收益率不低于10%;(2)上一年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于10%;(3)06、07年两个会计年度的净利润分别超过4434.20万元和5542.75万元(扣除非经常损益后),即以2005年度净利润为基数,两个会计年度净利润年复合增长率超过25%。这也为公司未来两年的业绩提供了一定程度的增长保障。

  1、预计06、07年公司主营收入年均增速能达到30%,分别实现销售收入70,198万元和91,460万元;公司产品综合毛利率维持在30%左右。公司各项产品预测收入及毛利率如表3所示:

  4、假定公司定向增发在06年底前完成,06、07年每股收益按照增发1500万股后总股本计算。

  选取纺织服装行业的中小企业与公司做估值比较。如表6所示,与公司同属于纺织服装行业细分龙头的G瑞贝卡以及宜科科技07年的动态市盈率在19-20倍左右。我们认为公司作为纺织服装行业快速发展的辅料龙头,随新建项目逐步投产和达产,发展前景良好,可以给予20倍左右的市盈率,以07年EPS0.76元计算,合理价格为15.20元/股。

  公司是国内服装辅料行业的钮扣龙头企业,除了传统的钮扣产品外,近年来产品范围逐步扩充到拉链以及时尚的人造水晶钻。随着公司IPO募集项目的达产以及定向增发项目的投产,未来发展前景看好,能够保持快速增长。目前我们审慎地给予伟星股份投资评级为:

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